核心觀點

　　生豬養殖： 養殖端虧損持續， 12 月產能去化或發生。 （1） 豬價超跌， 12 月涌益能繁環比-1.10%。 12 月 31 日-1 月 6 日， 生豬均價為15.46 元/公斤， 周度環比-9.55%， 周內豬價持續下跌， 主要系春節假期臨近， 生豬出欄窗口縮短導致供給壓力增大， 疊加消費恢復不及預期，豬價持續下行， 而養殖戶恐慌性出欄則進一步踩踏豬價。 根據 Wind 數據， 上周自繁自養/外購仔豬養殖利潤為-188.60 /-289.20 元/頭， 虧損周度環比擴大 144.31/113.23 元/頭。 2022 年 12 月至今， 豬價跌破養殖成本線影響下， 部分散戶開始加速淘汰母豬， 而集團場整體較為穩定，2022 年 12 月淘汰母豬宰殺量達 14.64 萬頭， 環比+3.63%， 已連續兩個月增長。 12 月涌益監測樣本點能繁母豬存欄 114.24 萬頭， 環比-1.10%， 降幅較前一月擴大 1.05pct。 （2） 生豬體重趨低調整， 標肥價差進一步拉大。 上周全國生豬平均出欄體重為 126.06 公斤， 周度環比-0.97%， 市場生豬出欄體重已連續第五周下滑； 其中 150kg 以上大豬出欄占比為 8.79%， 周度環比-0.53pct。 目前中大豬陸續出欄消耗， 集團場生豬體重仍趨低調整， 整體出欄體重或繼續下調。 然而集中腌臘、 灌腸已近尾聲， 大豬需求轉弱導致大豬出欄進度緩慢， 大豬供給目前仍然相對過剩。 12 月 30 日-1 月 5 日當周標豬與 175kg/200kg 價差均為 0.30元/公斤， 周度環比+0.22/+0.24 元/公斤， 肥豬價格已連續 2 周低于標豬， 上周價差進一步拉大。 （ 3） 生豬屠宰進入旺季， 屠宰量提升明顯 。 上 周 樣 本 屠 宰 企 業 平 均 日 屠 宰 量 為 19.68 萬 頭 ， 周 度 環 比+13.78%， 屠宰量增幅明顯主要系臨近春節， 市場備貨情緒旺盛。 1 月6 日河南中大型屠宰廠白條頭均利潤為 60.43 元/頭， 周度環比+24.54 元/頭（涌益） 。 1 月大豬恐慌性出欄加劇， 疊加養殖端普遍不看好春節后行情導致一部分生豬提前出欄， 當前生豬供應仍較為充裕。 然而價格超跌刺激養殖戶惜售扛價情緒增強， 疊加春節前全國普遍出現備貨小高峰， 均有望對豬價形成支撐。 展望 2023 年， 2022 年產能恢復緩慢或使得 2023 年生豬供給增幅有限， 隨春節后大豬產能逐步出清以及疫后消費復蘇， 我們看好 2023 年豬價均價高于 2022 年， 整體仍處于盈利區間。 建議關注出欄兌現度較高、 成本控制優勢顯著、 現金流較為充裕的養殖企業。

　　白羽肉雞： 美國禽流感疫情仍在蔓延， 關注引種最新進展。 （1）毛雞價格提振， 雞苗價格有所下行。 肉雞方面， 根據博亞和訊， 1 月 6日毛雞價格為 8.02 元/公斤， 周度環比+1.52%， 上周毛雞價格小幅上調主要系春節臨近， 屠宰場開工率增至提高至 62%（周度環比+3pct） ，帶動毛雞收購需求增長。 雞苗方面， 根據博亞和訊， 1 月 6 日主產區肉雞苗價格為 1.31 元/羽， 周度環比-7.75%， 主要系當下毛雞養殖仍處于虧損狀態（上周虧損 4.40 元/公斤） ， 養殖盈利不樂觀導致補欄積極性偏弱。 （2） 田納西州禽流感疫情持續， 引種受限持續。 海外禽流感疫情影響下， 2022 年 5、 6、 7、 10、 11 月我國均未從海外引種。 根據畜牧業協會數據， 2022 年 1-11 月我國白羽肉雞祖代種雞更新量合計86.21 萬套， 同比-26.64%。 繼 2022 年 12 月 5 日田納西州商業養殖場首次出現禽流感疫情后， 12 月 28 日該州 2 大商業養殖場再次暴發禽流感， 且受感染禽類數量增長 2 倍。 目前美國祖代種雞的主要產能分布區田納西州、 密西西比州和阿拉巴馬州最新病例發生時間分別為 12 月 28日（商業養殖場） 、 11 月 4 日（商業養殖場） 和 12 月 5 日（非商業養殖場） 。 美國禽流感疫情仍在肆虐， 不排除疫情傳染至阿拉巴馬州商業養殖場的可能性。 根據引種規定以及行業經驗， 涉疫區 3 -6 個月無新增病例才可能恢復引種。 目前美國主要供種州最新病例均發生在 11-12月， 根據鋼聯數據， 2023 年 1 月暫時無海外引種， 2023Q1 低引種態勢確定性加強， 引種受限進一步加劇。 （3） 種雞生產性能下降， 大幅換羽能力受限。 種雞生產性能下降使得行業不存在大幅換羽的基礎， 疊加配套公雞數量不足， 換羽能力進一步受限， 供給縮減加劇。 根據白雞生產周期， 5-11 月存在的引種缺口將作用于 2023 年下半年的肉雞供給減量， 疊加種雞質量不佳， 生產效率或下降 20-30%， 周期拐點有望于2023 年中旬加速到來， 我們持續看好該板塊的投資機會。

　　種業： 轉基因商業化落地可期， 關注種業板塊投資機會。 繼 10 月26 日黨的二十大報告中指出全方位夯實糧食安全根基， 深入實施種業振興行動后， 2022 年 12 月 23-24 日， 中央農村工作會議召開， 國家主席習近平出席會議并發表重要講話。 習主席強調， 全面推進鄉村振興、加快建設農業強國； 要抓住耕地和種子兩個要害， 堅決守住 18 億畝耕地紅線， 逐步把永久基本農田全部建成高標準農田， 把種業振興行動切實抓出成效， 把當家品種牢牢攥在自己手里； 保障糧食安全， 要在增產和減損兩端同時發力， 持續深化食物節約各項行動。 我國糧食供需整體平衡， 但大豆、 玉米和部分種源依然依賴進口， 種業“卡脖子” 問題亟待解決。 同時在全球谷物產量和糧食貿易量下滑和國際糧價高漲背景下， 糧食安全重要性日益提升。 轉基因技術能夠緩解資源約束、 減少災害損失以增產增效， 對于種業振興和糧食安全有著重要的意義。 2022年 6 月 8 日， 農業農村部發布了轉基因玉米、 大豆品種審定標準（試行） ， 進一步完善了轉基因產業化配套制度。 強政策支持下， 轉基因商業化有望加速落地， 具備轉基因品種優勢的企業市場份額有望加速提升。 建議關注轉基因技術儲備豐富、 育種優勢顯著的龍頭種企。

　　投資建議

　　養殖： （1） 生豬養殖： 建議關注出欄兌現度較高、 成本控制優勢顯著、 現金流較為充裕的養殖企業， 建議關注唐人神； 相關標的： 牧原股份、 溫氏股份、 天康生物、 新五豐。 （2） 白羽肉雞養殖： 全球禽流感進入高發期， 海外引種不確定性加劇， 供給收縮預計加劇， 白雞拐點有望在 2023 年中旬加速到來， 行業景氣上行。 建議關注： 圣農發展【 自研品種 sz901 打破種源壟斷， 全產業鏈一體化龍頭企業】 ， 益生股份【受益于種雞高盈利性以及苗價高彈性， 業績有望迎來爆發式增長】 ，民和股份【苗價高彈性有望帶來業績高增， 布局下游熟食板塊盈利能力有望進一步提升】 。

　　種業： 種業利好政策疊加糧食安全重要性提升， 龍頭種企迎來成長性機遇， 建議關注轉基因技術優勢明顯、 具有核心育種優勢的龍頭種企， 建議關注荃銀高科； 相關標的： 大北農、 隆平高科、 登海種業。

　　飼料： “至暗時刻” 已過， 下游禽畜養殖經營改善將帶動飼料需求回暖。 建議關注擁有養殖全套產品和解決方案、 技術研究儲備豐厚的飼料龍頭企業海大集團。