投資要點

　　硅料供給迎來實質性釋放，關注高純石英砂供應與技術進步

　　隨著新增硅料產能投放與爬坡，硅料不會成為限制光伏裝機的因素，硅料與硅片價格同步下跌，會相繼刺激國內與海外的需求，預計2023年光伏裝機將達到340GW，存在進一步超預期的空間。硅片產能過剩，重點關注龍頭企業的石英砂保供與過去兩年被硅料價格上漲掩蓋的技術進步，一體化組件依然能夠通過電池新技術維持較為穩定的盈利能力，享受光伏行業需求釋放。

　　TOPcon進入紅利釋放期，關注XBC、HJT多種路線

　　一體化組件廠商主導本輪技術迭代，電池新技術成為行業爭奪的制高點。得益于簡化的工藝，更好的發電增益，TOPcon快速起量，同步企業量產轉換效率逐步提升，相比于PERC技術的優勢進一步顯現，2022年以來，國內新增建設和規劃中的TOPCon電池產能高達224GW，TOPcon進入發展的紅利期，工藝掌握程度較高的電池廠商與領先的設備廠商充分受益。IBC電池具有轉換效率高，外觀美觀的優勢，適用于分布式市場，隆基布局HPBC電池有望在高端分布式市場放量并獲得超額收益。HJT作為下一代電池技術，效率記錄不斷突破，工藝、硅片、銀漿降本已見成效，量產招標進度超預期，電池新技術將成為龍頭電池組件廠商布局的重心，有望在2023年放量。

　　輔材：POE趨勢帶動膠膜格局優化，光伏玻璃有望走出底部

　　膠膜：POE膠膜性能優異，具有高阻水性、高抗PID性能，更加適用于更高效率、更高功率的組件產品，N型組件產業化加速與雙玻組件滲透率提升帶動光伏級POE粒子需求。POE粒子主要由海外廠商供應，國產化進度較慢，2023年將出現供應緊張，能夠保證POE粒子供應的膠膜廠商有望保持較高的份額與較高的盈利能力，重點關注膠膜廠商的POE保供對于行業格局的影響。

　　玻璃：2022年末，光伏玻璃在產日熔量為74880噸/日，同比增幅58.36%，產能大幅增長，由于產能過剩與原材料價格上漲，行業盈利仍然處在底部。頭部企業成本優勢明顯。部分產能較多的企業，在純堿、天然氣采購方面有較大優勢；其次部分企業自有砂礦，供應穩定，成本偏低；再次行業良品率多數在82%-86%，企業之間存在差異。2023年一季度光伏玻璃有效供給環比大幅增長，主要來自于頭部企業2022年新增產能的爬坡，從二季度開始新增產能速度放緩，二、三線企業投產與點火的進度具有不確定性，隨著雙玻需求的釋放，光伏玻璃行業有望走出底部區間。

　　大儲能看好系統集成盈利提升，戶儲重點關注美國市場

　　國內大儲：新能源強配是當前主流方向，但重并網輕運行問題嚴重，獨立共享儲能有望逐步取代新能源配儲成為主流�，F階段，一方面各省在探索儲能市場化多重收益機制，另一方面，儲能各分部收益也有望改善，2023年儲能電站盈利上行趨勢明確，集成環節有望迎來量利齊升；

　　美國大儲：2022年美國表前儲能裝機受新能源裝機限制，在東南亞光伏關稅取消兩年、IRA新政、加州SGIP計劃政策背景下，2023年美國儲能市場有望持續突破裝機記錄，UL認證與歷史供貨經驗成為中國企業進入美國市場門檻；

　　海外戶儲：歐洲市場，電價高漲及政策補貼是驅動歐洲戶用儲能發展最重要原因，歐洲戶用儲能裝機持續高增長，滲透率提升空間仍然廣闊；美國市場，保障用電和節省電費是美國戶用儲能市場發展的核心動力，ITC補貼利好下，戶用儲能裝機積極性進一步提高，市場逐漸打開。

　　行業評級及投資策略

　　維持電力設備行業“推薦”評級�？春�2023年光伏需求釋放，目前仍然處于產業鏈左側，關注硅料降價后對于隱含需求的刺激，看好一體化組件公司通過新技術與規模效應維持相對穩定的盈利能力，充分享受行業需求增長，建議關注隆基綠能、晶澳科技、天合光能、晶科能源、橫店東磁（有色組覆蓋）；關注需求釋放帶來的相應輔材的需求釋放，建議關注中信博、意華股份、清源股份；關注龍頭企業高純石英砂的保供情況，建議關注石英股份、歐晶科技；2）新技術TOPcon進入紅利釋放期，IBC與HJT有望分別在分布式、集中式光伏市場放量，領先的電池片企業與設備、材料公司有望率先受益，建議關注鈞達股份、捷佳偉創、邁為股份、聚和材料、羅博特科；3）POE粒子緊缺，看好帶動膠膜格局優化，享受較好盈利，建議關注福斯特、海優新材、天洋新材、激智科技，同時建議重點關注EVA格局動態變化，2023年進入2024年有望持續緊缺，建議關注聯泓新科；光伏玻璃有望走出底部，建議關注福萊特、信義光能；4）儲能有望直接受益于硅料價格下跌，看好大儲能系統集成盈利能力提升，推薦陽光電源、金盤科技、新風光、同力日升、科華數據，戶儲看好有望率先進入美國市場的公司，推薦科士達、科華數據，關注固德威、錦浪科技；微逆依然維持高景氣度，推薦禾邁股份、昱能科技、德業股份、關注龍磁科技（有色組覆蓋）。